≈≈申能股份600642≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.12.03)
[2024-12-03]新能源板块行业：欧美充电桩景气度持续，直流占比提升明显－周报
■海通证券
美国2024年前11月累计新增公桩达3.7万台,同比+23.3％。根据AFDC,截至2024年1
1月30日,美国公桩保有量为20.5万台,私桩保有量为2.0万台。
2024年1-11月累计新增公桩3.7万台,同比+23.3％,其中直流快充累计新增1.2万台
,同比+30.8％。2024年11月公桩新增0.27万台,同比-15.5％,环比-47.3％,其中直流快
充新增0.12万台,同比-6.9％,环比+8.1％。
美国充电利用率持续提升,直流快充桩充电利用率提升显著。根据Stable数据,截
止2024Q2,美国L2及直流快充桩的充电利用率较2023年下半年均有所提升。其中L2充电
桩充电利用率由2023年7月的13.3％提升至2024年6月的14.5％,直流快充桩充电利用率
由2023年7月的12.9％提升至2024年6月的17.1％。美国直流快充桩充电利用率地区分
化较大,东部及西部较高,中部地区较低。其中新泽西州、内华达州充电利用率已达27
％,加州、宾夕法尼亚州、佛罗里达州充电利用率已达25％。
欧洲2024前三季度累计新增公桩16.3万台,同比+12.2％。根据EAFO数据,截至2024
Q3,欧盟充电桩保有量为79.5万台,其中交流桩67.6万台、直流桩12.0万台。2024年前
三季度欧盟累计新增公桩16.3万台,同比+12.2％,其中直流桩累计新增3.8万台,同比+4
3.7％。2024Q3欧盟充电桩新增2.7万台,同比-41.9％,环比-64.4％,其中直流桩新增0.
99万台,同比+14.2％,环比-37.2％。
欧美充电桩景气度高企,出海空间广阔。充电桩作为电车后市场核心板块,兼具高
成长性及高确定性。根据IEA数据,中国、欧洲、美国2023年车桩(公共充电桩)比为8.7
:1、16.7:1、26.4:1,欧美充电资源缺口大,23年起建设发力。
根据AFDC数据,美国2023、2024年前11月公桩累计新增同比分别+48.6％、+23.3％
(直流快充同期增速为51.4％、30.8％);欧盟2023、2024年前三季度累计公桩新增同比
分别+24.0％、12.2％(直流桩同期增速为73.2％、43.7％)。
我们预计欧美桩端建设高增速有望持续,叠加大功率直流快充占比提升,海外市场
空间广阔。
投资建议。看好充电桩出海方向。建议关注充电桩出海及直流占比高的整桩企业
及模块企业:道通科技、盛弘股份、绿能慧充、通合科技等。
风险提示。新能源汽车需求不及预期风险;充电桩补贴政策不及预期风险;关税变
化。
[2024-12-03]能源行业：全国统一电力大市场建设提速，看好风电、电网投资结构性增长－动态点评
■华泰证券
全国统一电力大市场建设提速,看好风电、电网投资结构性增长11月28日国家能源
局在京发布了《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》(下称蓝皮书),在2022年1月国家
发改委、能源局《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》基础之上,《蓝皮
书》进一步落实了全国统一电力市场"三步走"战略,即2025年初步建成、2029年全面建
成、2035年完善提升。我们认为全国统一电力大市场将为我国建设新型电力系统、提
升新能源消纳能力提供重要的机制基础,帮助解决新能源消纳瓶颈中的空间问题。我们
继续看好新型电力系统建设大背景下风电需求结构性增长、主网高压及特高压网架持
续建设、配网改造升级加速三大投资主线。《蓝皮书》首提2029年绝大多数省份电力
现货市场铺开+新能源全面入市具体来看,《蓝皮书》要求以"统一开放"为"首要原则",
以"竞争有序"为"内在要求",以"安全高效"为"基本前提",以"清洁低碳"为发展方向,对
全国统一电力市场建设提出"三步走"战略,较此前政策明确并加速了全国电力现货市场
建设和新能源进入市场的时间点:1.第一步,到2025年初步建成,实现跨省跨区市场与省
内市场有序衔接,新能源市场化消纳占比超过50％;
2.第二步,到2029年全面建成,推动全国绝大多数省份在2029年前实现电力现货市
场正式运行,推动南方区域电力市场在2029年前实现正式运行,实现新能源在市场中的
全面参与;
3.第三步,到2035年完善提升,支持新能源大规模接入,形成市场、价格和技术全面
协调的市场机制。
为实现上述目标,《蓝皮书》提出了近中期重点任务,将围绕统一电力市场架构和
协同运作、电力市场交易品种和功能、用户侧消纳新能源责任落实、激发常规机组和
用户侧资源容量、调节、灵活性潜力等重点领域展开,重申用户侧"到2025年,各省需求
响应能力达到最大用电负荷的3％～5％,其中年度最大用电负荷峰谷差率超过40％的省
份达到5％及以上"的目标。
继续看好风电、电网投资结构性增长我们重申《多维解决消纳问题,新能源迈入2.
0时代》(2024.10.25)观点:1.电力市场化推动风光占比变化和风电需求加速。风电发
电曲线均匀、出力同步率低的特征将使其在电力市场化时代较光伏更具备竞争力。我
们结合山东电力市场小时级电价和电源出力曲线,估算风电项目若全部参与现货交易仅
折价12％(vs光伏折价38％),在电力市场中具备更稳健的收益率。此外,我们观察到海
外主流地区容量市场中风电置信系数一般高于光伏,体现出风电对尖峰负荷更强的支撑
能力。我们看好基地新能源项目风光配比从当前的4:6向6:4转换带来风电装机结构性
增长机遇,本月国电投8.4GW风电项目开标价格上涨10～15％,我们看好明年国内风电有
望继续受益量价齐升,推荐金风科技(电新组覆盖)。
2.全国统一电力大市场下主网互联互通持续建设。为解决新能源消纳面临的空间
瓶颈,西北新能源外送通道建设需求将驱动主网(不仅仅是特高压,还包括跨省超高压)
高景气长周期,我们预计十五五期间每年开工特高压"四直两交",带动投资约1200亿;叠
加省间高压/超高压主网互联建设,2024-26年我们预计主网整体投资CAGR有望达10.1％
,推荐平高电气。
3.电网灵活性带来配网升级改造需求。随新能源分布式比例增加,电源资源在地调
、县调层面增加,电力平衡压力不再仅在主网,亟需配网扩容提升对充电桩和分布式容
纳能力。同时,配网生态已发生变化,配用电层面实现源网荷储一体化更具经济性,需要
增加更多智能化控制实现"四可",看好智能电表和配网变压器受益,推荐三星医疗。
风险提示:政策落地不及预期,项目审批节奏不及预期。
[2024-12-02]电力设备及新能源行业：重视底部并购、价格弹性，BC、硅基有望快速放量－新能源周报（第113期20241125－20241201）
■太平洋证券
行业整体策略:重视底部并购、价格弹性,BC、硅基有望快速放量目前阶段是在产
业周期底部进行并购重组的较好窗口期,新宙邦并购石磊是例证;后续很多新能源环节
有望展现较好的价格向上弹性;BC、硅碳等新技术亦会加快渗透率提升。本周核心标的
:宁德时代、福斯特、璞泰来等;本周弹性标的:帝尔激光、天赐材料、上能电气等。
新能源汽车产业链核心观点:中下游新周期已开启1)重视周期底部的并购重组机会
+价格弹性。近期,新宙邦公告投资江西石磊氟材料公司,增资后新宙邦将江西石磊42.8
3％的股权;石磊目前具有六氟磷酸锂产能约2万吨,后续扩产到3.3万吨;此次投资是在
产业周期底部很有性价比的一个并购,后续有望产生较好协同发展效应。近期,六氟磷
酸锂的价格已经逐步回升,天赐材料等受益。
2)重视硅碳、复合集流体等新技术的变化,璞泰来、英联股份等受益。
a)近期,小米红米旗舰手机K80Pro采用先进的硅碳负极材料,能量密度增加17％,且
具备优异的低温表现;硅碳负极在消费电子领域的市场空间进一步打开。b)英联股份的
复合集流体近日获得韩国客户U＆SENERGY批量生产订单(10万㎡复合铝箔和5万㎡复合
铜箔)。
3)宁德时代有望在周期底部率先加速扩产,优质锂电设备产业链受益。
近期,无锡先导智能与宁德时代签署了《战略合作协议》。
光伏产业链核心观点:中期底部将逐步确认1)供给端有望持续向好。根据行业"自
律"情况,主产业链各环节的供给格局有望持续向好。以多晶硅环节为例,12月国内多晶
硅最新排产预计9.46万吨,环比11月下降15.2％;头部企业贡献主要减产量。
2)重视BC等新技术的加速发展,隆基绿能、爱旭股份等受益。近期,爱旭股份与高
景太阳能签订战略合作协议,携手共建BC生态圈的深度合作;加上前期隆基的加入,BC未
来三年放量向上趋势明显。
风电产业链核心观点:布局海风、海外,短期零部件逻辑更好1)风机招标的评标基
准价修改,看好价格继续回升。近期国电投7.2GW风机规模化招标采用投标人价格的算
数平均价下浮5％作为基准价(原来以最低价为基准价),各标段风机投标价格明显上涨
。
2)存量海风项目进展顺利,2025年海风装机有望翻倍,东方电缆等受益。11月28日
帆石一公布风机中标人;江苏2.65GW海风项目有望近期启动。
周观点:(一)新能源汽车:重视底部重组、价格弹性,硅碳、复合集流体有望超预期
1)重视周期底部的并购重组机会+价格弹性。近期,新宙邦公告投资江西石磊氟材料公
司,增资后新宙邦将江西石磊42.83％的股权;石磊目前具有六氟磷酸锂产能约2万吨,后
续扩产到3.3万吨;此次投资是在产业周期底部很有性价比的一个并购,后续有望产生较
好协同发展效应。近期,六氟磷酸锂的价格已经逐步回升,天赐材料等受益。
2)重视硅碳、复合集流体等新技术的变化,璞泰来、英联股份等受益。
a)近期,小米红米旗舰手机K80Pro采用先进的硅碳负极材料,能量密度增加17％,且
具备优异的低温表现;硅碳负极在消费电子领域的市场空间进一步打开。b)英联股份的
复合集流体近日获得韩国客户U＆SENERGY批量生产订单(10万㎡复合铝箔和5万㎡复合
铜箔)。
3)宁德时代有望在周期底部率先加速扩产,优质锂电设备产业链受益。
近期,无锡先导智能与宁德时代签署了《战略合作协议》。
产业链受益标的:1)格局好的龙头:特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、天赐
材料、华友钴业、尚太科技、星源材质等。
2)创新与弹性:华为、小米等终端创新;碳酸锂等弹性。
3)出海与新技术:璞泰来、新宙邦、科达利、中伟股份等。
(二)光伏:美国对东南亚四国反倾销初裁落地,海外电池片产能盈利有望提升美国
东南亚四国反倾销初裁落地,马来西亚产能与海外电池片产能有望充分受益。综合税率
相对较低的区域为马来西亚,其中晶科能源产能为2～3GW,税率21.31％/3.47％,隆基绿
能产能5GW,税率21.31％/9.13％,东方日升产能3GW,税率21.31％/9.13％。马来西亚产
能税率相对较低,同时海外电池片产能有望受益于美国电池片产能短缺。
产业链相关标的:1)一体化企业:隆基绿能、晶科能源、协鑫科技、TCL中环等。
2)辅材及配套企业:福斯特、阳光电源、德业股份、禾迈股份等。
3)新成长:爱旭股份、阿特斯等。
(三)风电:陆风现涨价迹象,风机盈利或超预期评标基准价修改,陆风价格现回升迹
象。
陆上风机招标价格自2024年5月以来企稳,去除塔筒均价稳定在1300-1400元/kW。
而近期国电投7.2GW风机规模化招标采用投标人价格的算数平均价下浮5％作为基准价(
原来以最低价为基准价),各标段风机投标价格明显上涨——以标段30为例,招标机型要
求为8.XMW、10MW混排,实际投标以10MW为主,投标最低价为1530元/kW,投标平均价为16
82元/kW,假设去除塔筒350元/kW,投标最低价和平均价分别为1180元/kW、1332元/kW,
相比此前10MW机型价格(1000-1100元/kW)涨幅较大。我们认为,此次招标规则改变带来
的价格上涨虽是个例,若后续"五大六小"等业主有更多跟随,将带动陆上风机价格整体
回升。
降本叠加价格上涨,风机盈利或超预期。
此前风机价格快速下降,2023年以来多数整机企业风机业务出现亏损,但通过"卷"
成本等措施,从2024Q2以来大部分整机企业风机业务毛利率开始回升(详见:《风电整机
专题报告:风机盈利回升,聚焦整机龙头》)。此前在陆风价格企稳的条件下,我们测算,
多数整机企业有望持续通过内部降本、结构优化等措施,在2025年实现风机业务盈亏平
衡或微利。站在当前时点,如果后续风机价格整体上涨,风机盈利水平在2025年下半年
有望超预期。
存量海风项目进展顺利,25年海风装机有望翻倍。
1)青洲五七、帆石一二投标进展顺利:东缆中标青洲五七500kV直流输出缆、青洲
七项目66kV海缆及塔筒招标;11月28日帆石一公布风机中标人。2)江苏2.65GW海风项目
有望近期启动。
随着江苏和广东这近7GW存量海风项目相关问题逐步得到解决,预计25年国内海风
装机15GW左右,有望实现翻倍增长。
投资建议:推荐"两海主线"＆盈利反转的整机企业。
1)海缆:东方电缆等;
2)整机:金风科技、运达股份、三一重能等;
3)管桩:大金重工、天顺风能、海力风电等。
板块和公司跟踪新能源汽车行业层面:欧盟或取消中国电动汽车关税新能源汽车公
司层面:新宙邦投资江西石磊光伏行业层面:美国公布东南亚四国反倾销税率初裁结果,
最高271％光伏公司层面:TCL中环重大收购意向:瞄准Maxeon非美销售业务与Sunpower
商标风电行业层面:国家电投7.2GW风机采购开标
风电公司层面:无
风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期
[2024-12-02]新能源行业：海外需求仍疲软，盈利分化延续－3Q24全球动力电池回顾
■中金公司
行业近况我们结合3Q24全球新能源车需求、动力电池市场格局、日韩锂电企业及C
ATL财报,分析全球动力电池行业现状,并对未来发展趋势进行研判。
评论行业趋势:根据SNE数据,3Q24全球装机量234.4GWh、同比+29.1％/环比+13.9
％,其中中国装机量146.0GWh、同比+46.0％/环比+25.6％,海外装机量88.4GWh、同比+
8.3％/环比-1.2％。
业绩总览:3Q24日韩电池厂商收入同比持续承压,主因欧洲动力需求低迷以及原材
料价格下降,当前日韩动力电池厂商盈利能力仍处于较低水平,剔除美国IRA补贴后、3Q
24营业利润率普遍不足5％,与中国头部电池厂商宁德时代盈利差距拉大。
资本支出与产能规划:日韩厂商资本开支偏谨慎,主要系综合考虑全球市场需求短
期增速放缓以及中长期业务增长需要。
我们认为日韩资本开支放缓或将带来欧美对中国锂电产业链出口限制的适当松绑,
特别是对储能电池出口预期的改善,在2026年储能关税加征时点到来时、美国本土或仍
难以找到供应链替代,短中期或仍对中国锂电产业链依赖程度较高。
竞争格局:3Q24宁德时代全球装机份额环比-2.8ppt至34.9％,环比波动主要受海外
装机疲软影响;BYD、LGES全球装机份额环比分别+0.6ppt、-1.4ppt至17.5％、10.9％,
排名维持全球第二、三位。整体看,中国电池厂商在全球供应主体地位基本保持稳定。
竞争优势:日韩在加码LFP、CTP等中国锂电产业优势技术的布局,计划从2026年开
始逐步量产,我们认为日韩厂商LFP量产稳定性仍有待观察,同时中国锂电企业在代际上
仍然领先,尤其超快充、循环寿命、电池容量上优势明显。而在前沿的4680、固态电池
等技术上,日韩和中国电池厂进展相当。
需求及展望:3Q24中国、美国、欧洲新能源车销量同比分别+36.6％、+0.7％、-11
.8％。展望2025年,日韩电池厂商普遍认为伴随欧洲碳排放趋严以及新车型不断推出,
海外新能源车需求有望回暖,带动公司产能利用率回升以及盈利修复。
估值与建议国内外需求分化下,中国锂电池全球供应地位不断夯实,推荐锂电产业
链各环节龙头公司:宁德时代、亿纬锂能、尚太科技、容百科技、恩捷股份。
风险全球新能源车销量不及预期,新技术产业化进程不达预期。
[2024-12-02]新能源板块行业：宁德时代换电动作频频，关注换电产业链机会－周报
■海通证券
长安和宁德时代牵手,首款新一代巧克力换电车型和新一代巧克力换电站量产。
根据宁德时代公众号11月25日消息,11月22日,长安汽车、宁德时代、时代电服就
换电项目三方合作协议签约,宣布新一代巧克力换电首款车型长安欧尚520和新一代巧
克力换电站同时进入量产上市阶段。同日,时代电服与中石化重庆分公司签订战略合作
框架协议,双方将在换电站建设运营等深度合作。
全球首座港内底盘式重卡换电站正式启用,能耗成本较燃油降低20％。根据宁德时
代公众号,11月26日,宁德时代子公司时代骐骥与盐田国际联合宣布,全球首座港内底盘
式重卡换电站正式启用。该换电站不仅可实现不同车型、品牌纯电重卡的一站通换,更
将纯电重卡补能时间从1小时缩短至5分钟。此外,时代骐骥通过底置电池设计,将单车
带电量提升至342kWh。对比传统燃油拖车,底盘换电重卡能耗成本预计降低20％。双方
合作首批投放近百辆纯电重卡。
五菱加入宁德时代换电联盟,率先实现商用车应用。根据第一财经,11月18日晚间,
五菱与宁德时代联合发布换电战略。五菱是首个宣布商用和乘用车同时达成换电战略
的品牌,第一款合作车型是计划明年推出的"红标"商用车五菱扬光,乘用换电车型也在
研发中。今年以来,除五菱外,广汽埃安、北汽也加入了宁德时代换电联盟,滴滴则与宁
德时代合资成立了换电公司。
宁德时代换电站布局远期目标1万座。根据电车汇,在2024年9月1日举办的举行的
世界动力电池大会上,宁德时代透露了在换电站建设方面的布局,宁德时代计划在2025
年覆盖超过30座城市,换电站保有量超过500座;到2026年覆盖超过70座城市,换电站保
有量超过1500座;到2027年,换电站数量达到3000座。长远目标是建设1万座换电站。
投资建议。近段时间,宁德时代在换电领域动作频频,不仅推动了新一代巧克力电
池的上车,加强了车企方面的合作(包括五菱、长安等),也加速了换电站的建设。我们
推荐关注换电设备端联赢激光、博众精工,建议关注换电站运营和巧克力电池提供商宁
德时代。
风险提示:换电站建设进度不及预期、换电车型推出不及预期、消费者对换电的接
受度不及预期。
[2024-12-02]新能源板块行业：比亚迪推出大储钠电新品，英钠新能源斩获超千吨NFPP正极材料订单－周报
■海通证券
比亚迪推出大储钠电新品MCCube-SIBESS。根据起点钠电公众号,比亚迪储能英国
和爱尔兰负责人王凯在商业网站LinkedIn上发布消息,宣布推出大储钠电新品"MCCube-
SIBESS"。MCCube-SIBESS采用公司长刀片电池,具有"CTS超级集成设计",是世界上第一
个高性能钠离子电池储能系统(BESS),具有超高的能量密度、卓越的安全标准和灵活的
模块设计。BESS储能容量为2.3MWh,标称电压为1200V,电压范围为800V-1400V。应用场
景方面,MCCube-SIBESS将主要用于源网侧。
中国铁塔智能钠电试点应用采购项目中标候选人公示。根据甘肃储能公众号,11月
26日,中国铁塔甘肃省分公司2024-2025年智能钠电试点应用采购项目中标候选人公示
。此次招标预计采购100Ah、51.2V的智能钠离子电池1000组,预估采购金额550万元,据
此计算,采购规模约合5.12MWh,均价1.07元/Wh。
此项目中标人数量为2个,中标份额分别为60％和40％,排名前二的昆宇电源和双登
集团预中标该项目。
英钠新能源斩获超千吨NFPP正极材料订单。根据卓研钠电公众号,11月25日,英钠
新能源宣布成功斩获某钠离子电池头部企业的超千吨聚阴离子型复合磷酸铁钠正极材
料订单。英钠新能源在2024年1月成功实现了百吨级中试线的投产,并于8月开工建设万
吨级规模化量产线,预计2025年初可实现对市场的批量供应。
碳酸锂均价微降。根据鑫椤锂电官网,2024年11月29日电池级碳酸锂价格为7.75-7
.95万元/吨,工业级碳酸锂(盐湖)价格为7.30-7.45万元/吨,此前一周(2024年11月22日
)电池级碳酸锂价格为7.89-8.08万元/吨,工业级碳酸锂(盐湖)价格为7.44-7.59万元/
吨,碳酸锂均价微降。
投资建议。(1)各环节龙头企业:我们认为未来随着锂电产业链原材料成本不断下
降,政策扶持叠加终端需求不断提升有望推动新能源车销量持续增长,锂电产业链需求
将随即逐步提升,建议关注宁德时代、亿纬锂能、湖南裕能、蔚蓝锂芯、科达利、天赐
材料、中科电气、多氟多、新宙邦、璞泰来、恩捷股份、星源材质、尚太科技等;2)钠
电池、麒麟电池和磷酸锰铁锂等新技术相关企业:建议关注宁德时代、振华新材、容百
科技、德方纳米等;3)快充技术相关企业:建议关注黑猫股份、信德新材、元力股份、
曼恩斯特、中熔电气。
风险提示。新能源汽车下游不及预期,新技术发展速度不及预期。
[2024-12-02]电力设备行业：交通领域主流替代燃料，融合绿氢发展前景广阔－绿色甲醇发展前景分析
■国信证券
基于可再生能源所制备的绿色甲醇是理想的替代燃料。甲醇是一种重要的大宗基
础化工产品,全球每年消费量达到1.26亿吨,行业产值超过3000亿元,近年来甲醇在替代
燃料领域应用也日益增加。传统甲醇以煤炭或者天然气等化石能源为主要原料,碳排放
量较高,尤其是我国甲醇生产以煤制甲醇为主。
随着全球推行远期净零排放政策,甲醇行业面临重大转型。基于可再生能源制备的
绿色甲醇产业开始加速发展。绿色甲醇是指基于可再生能源如生物质、捕获的二氧化
碳和绿氢生产的甲醇,其全生命周期可实现近零排放,环境效益显著。
绿色甲醇技术路线丰富,降本空间较大。绿色甲醇技术路线包括电制甲醇、生物质
气化制甲醇、生物质耦合绿氢制甲醇等,其中电制甲醇有望成为未来主流技术路线。电
制甲醇路线基于绿氢和捕获的二氧化碳生产甲醇,目前成本超过4500元/吨,该技术路线
所需要的绿氢和二氧化碳均可轻易实现大规模供应,未来有希望下降40％以上,届时将
具备大规模替代当前传统甲醇市场的可能性。远期假设我国甲醇消费全部甲醇电制供
应,对应绿氢需求量为2100万吨左右,相当于目前我国绿氢产量的41倍,对应绿电的需求
可能超过1万亿千瓦时,相当于2023年全国新能源发电量的68％。
全球航运业脱碳压力巨大,生物质制甲醇路线经济性较好。根据国际海事组织预测
,至2050年航运业传统化石燃料市场份额将减少到15％,而绿色甲醇的使用率将逐步上
升至42％,到2050年航运业对绿色甲醇的需求量有望达到1.9亿吨。近年来以甲醇为燃
料的营运船舶数量及订单数量增长,政策及配套设施逐渐完善。为了鼓励符合欧盟标准
的以生物质为碳源的绿色甲醇供应,国际航运巨头目前与多家新能源企业签订高价的生
物质绿色甲醇供货合同,对于生物质甲醇路线的盈利能力提供充分保障。
海内外绿色甲醇项目涌现,我国以电制甲醇技术路线为主。在航运业对绿色甲醇需
求火热及传统甲醇产能面临绿色转型的背景下,海外及我国范围内的公司纷纷布局绿色
甲醇项目。目前海外绿色甲醇项目超过100个,累计规划甲醇产能超过1300万吨;我国投
产、在建、备案和签约的绿色甲醇项目也超过70个,合计规划年产能超过2600万吨,其
中66％的产能为电制甲醇路线。
投资建议:我们看好前瞻性布局绿色甲醇的新能源企业在2026年以后的业绩成长性
,建议关注金风科技、运达股份。
风险提示:全球绿色甲醇政策推进不及预期,绿色甲醇成本下降不及预期,绿色甲醇
需求不及预期。
[2024-12-02]新能源电力行业：光伏硅料供需有望修复，陆风中标单价持续回暖－周报（2024／11／25－2024／12／01）
■东海证券
市场表现:本周(11/25-11/29)申万光伏设备板块上涨4.25％,跑赢沪深300指数2.9
3个百分点,申万风电设备板块上涨9.57％,跑赢沪深300指数8.25个百分点。本周光伏
板块涨幅前三个股为钧达股份、向日葵、爱旭股份,跌幅前三个股为金博股份、海泰新
能、航天机电。本周风电板块涨幅前三个股为运达股份、明阳智能、海力风电,跌幅前
三个股为湘电股份、电气风电、中环海陆。
光伏板块硅料供需有望修复,下游排产略降1)硅料:价格略降。本周多晶硅成交量
一般,极少数企业在本次报价期间内签订订单。截至目前,处于检修或降负荷状态中的
企业数量为15家,其中,1家企业本月开始逐步减产。另有1家企业月内恢复部分产能,1
家新投产企业产能持续爬坡。从本月起年内多晶硅月度供应将持续呈现下跌趋势,月度
硅料供需有望逐步回归平衡。2)硅片:价格维稳。本周210R硅片价格有所下跌,大尺寸
硅片行情相对较弱。11月实际排产较月初小幅下滑,库存水平出现较明显下滑,多家硅
片厂计划将在12月小幅提产。3)电池片:价格维稳。11月中国企业电池开工率为58.92
％,总排产量环比增加6.93％。12月个别专业化电池厂家提产,大部分排产与11月持平,
电池厂家订单需求仍然较好。4)组件:价格维稳。当前国内招投标价格仍是关注重点,
年末集中交付期即将结束,部分企业开工率计划下调,仅按需生产。12月组件排产有环
比下降7-8％的预期。
建议关注:福莱特:公司作为光伏玻璃龙头,受益于规模优势及大窑炉、石英砂自供
、海外产能布局等因素,具有明显成本优势。同时公司在资金层面现金流明显改善,在
手现金充裕,预计在行业产能出清过程中龙头优势不断凸显。
风电板块陆风中标单价持续回暖,粤、鲁、浙海风建设持续推进本周(截至11月29
日),陆上风电机组招标约175MW,开标约1733.5MW。价格方面,含塔筒平均中标单价约17
39元/kW,不含塔筒平均中标单价约1850.33元/kW,裸机价格企稳。我们认为,整机企业
利润空间在2023年市场竞争中受到压缩,业绩基本筑底,今年以来裸机中标价格逐步回
调,整机厂商的业绩修复趋势已体现在近期公布的三季度报告中。从陆风板块整体来看
,招标、开标规模持续增加,市场需求量不减,整机企业业绩修复在量利齐升趋势下有望
延续。
海风方面,本周山东省500MW平价海风项目、广东省1000MW项目完成风电机组招标,
含塔筒平均中标单价约为3847.45元/kW,较此前项目单价有所上升;广东省、浙江省项
目完成EPC总承包中标候选人公示;广东省帆石一项目公示66kV电缆中标候选人;浙江省
苍南1号扩容项目首批单桩顺利发运;广东省珠海高栏项目、山东省汇能青岛项目、浙
江省苍南2号项目完成前期技术咨询及勘察设计等中标结果公示。总体来看,进入四季
度后,国内海风项目建设进程明显加速。粤、苏两省海风项目建设的突破性进展,表示
限制性因素影响已然减弱,并为其他沿海省市海风建设建立良好示范,推动国内海风发
展,对风电板块整体形成催化,同时沿海省市储备项目规模持续增加,为"十五五"海风建
设打下基础。海外海风发展势头强劲,国内海工产品在具备海外项目成功交付经验的基
础上,出口机遇或将持续走强。国内外海风需求共振背景下,海风板块整体有望迎来密
集催化,我们认为零部件厂商业绩在今年下半年仍具备一定的弹性空间。
建议关注:大金重工:公司为海工设备龙头,欧洲反倾销税行业最低,海外业务维持
稳定收益。近期启动丹麦项目单桩的交付,预计年内启动英国Sofia项目海塔交付,有望
受益于海外海上风电高速发展,带动公司整体盈利能力和回款能力上升。东方电缆:公
司为海缆龙头,产品矩阵丰富,高端海缆技术行业领先,已中标国内外多个海风项目,交
付经验丰富。近期发布2024年第三季度报告,盈利能力同比高增,有望受益于国内外海
风高速发展,公司业绩维持增长。
风险提示:(1)全球宏观经济波动;(2)上游原材料价格波动;(3)风光装机不及预期
风险。
[2024-12-02]新能源板块行业：宁德时代换电动作频频，关注换电产业链机会－周报
■海通国际
长安和宁德时代牵手,首款新一代巧克力换电车型和新一代巧克力换电站量产。
根据宁德时代公众号11月25日消息,11月22日,长安汽车、宁德时代、时代电服就
换电项目三方合作协议签约,宣布新一代巧克力换电首款车型长安欧尚520和新一代巧
克力换电站同时进入量产上市阶段。同日,时代电服与中石化重庆分公司签订战略合作
框架协议,双方将在换电站建设运营等深度合作。
全球首座港内底盘式重卡换电站正式启用,能耗成本较燃油降低20％。根据宁德时
代公众号,11月26日,宁德时代子公司时代骐骥与盐田国际联合宣布,全球首座港内底盘
式重卡换电站正式启用。该换电站不仅可实现不同车型、品牌纯电重卡的一站通换,更
将纯电重卡补能时间从1小时缩短至5分钟。此外,时代骐骥通过底置电池设计,将单车
带电量提升至342kWh。对比传统燃油拖车,底盘换电重卡能耗成本预计降低20％。双方
合作首批投放近百辆纯电重卡。
五菱加入宁德时代换电联盟,率先实现商用车应用。根据第一财经,11月18日晚间,
五菱与宁德时代联合发布换电战略。五菱是首个宣布商用和乘用车同时达成换电战略
的品牌,第一款合作车型是计划明年推出的"红标"商用车五菱扬光,乘用换电车型也在
研发中。今年以来,除五菱外,广汽埃安、北汽也加入了宁德时代换电联盟,滴滴则与宁
德时代合资成立了换电公司。
宁德时代换电站布局远期目标1万座。根据电车汇,在2024年9月1日举办的举行的
世界动力电池大会上,宁德时代透露了在换电站建设方面的布局,宁德时代计划在2025
年覆盖超过30座城市,换电站保有量超过500座;到2026年覆盖超过70座城市,换电站保
有量超过1500座;到2027年,换电站数量达到3000座。长远目标是建设1万座换电站。
投资建议。近段时间,宁德时代在换电领域动作频频,不仅推动了新一代巧克力电
池的上车,加强了车企方面的合作(包括五菱、长安等),也加速了换电站的建设。我们
推荐关注换电设备端联赢激光、博众精工,建议关注换电站运营和巧克力电池提供商宁
德时代。
风险提示:换电站建设进度不及预期、换电车型推出不及预期、消费者对换电的接
受度不及预期。
[2024-12-02]电力设备及新能源行业：11月陆风均价延续回升趋势，环比+14％－11月风电数据跟踪报告
■华创证券
招标量:1-11月风电招标115GW,同比+87％
风机:11月陆风招标环比+26.3％,河北/辽宁/浙江1.2GW海风启动招标。2024年1-1
1月,风电共招标114.6GW,同比+86.6％;11月风电招标量为17.6GW,同/环比+110.9％/+3
5.1％。分类来看,2024年1-11月海/陆分别招标7.9/106.7GW,同比-14.3％/+104.3％;1
1月陆风招标16.4GW,同/环比+149.6％/+26.3％;海风招标1.2GW,为河北山海关海风一
期500MW、辽宁大连花园口I/II海风项目400MW、浙江嵊泗7海风项目252MW,同比-34.4
％。
海缆:1-11月送出缆/场内缆分别招标7.2/7.8GW,月内山东/辽宁/广东/浙江项目启
动海缆招标。2024年1-11月,送出缆/场内缆分别招标7.2GW/7.8GW;其中11月招标送出
缆/场内缆0.9/1.6GW,月内山东半岛北K启动、辽宁大连花园口I/II启动送出缆及场内
缆招标,广东青洲七、浙江苍南1号二期扩建启动场内缆招标。
中标量:1-11月风电中标115GW,同比+83％
风机:11月海风中标量达2.5GW,陆风中标环比+18.5％。2024年1-11月,风电中标11
5GW,同比+82.6％;11月风电中标17.8GW,同/环比+173.1％/+37.2％。分类来看,2024年
1-11月海/陆中标量分别为10.3/104.8GW,同比+15.7％/+93.6％。11月海风中标量为2.
5GW,同/环比+131.5％/+2446％;陆风中标量为15.2GW,同/环比+181.6％/+18.5％。本
月中标海风项目为广东珠海高栏一(500MW)、浙江瑞安一号(其中146MW)、福建莆田平
海湾DE(400MW)、广东帆石一(1000MW)、河北山海关一期(500MW)。
海缆:1-11月送出缆/场内缆分别中标5.8/5.9GW,11月广东1GW海缆开标。2024年1-
11月,分别有5.8/5.9GW送出缆/场内缆开标,涉及海风项目分别位于浙江(1.4GW)、广东
(1.4GW)、海南(1.2GW)、福建(0.7GW)、江苏(0.9GW)、上海(0.3GW)、广西(0.3GW)。1
1月广东帆石一(1000MW)场内开标。
中标价:11月海风均价创年内新高,陆风均价环比+14％。据统计,11月海风加权中
标均价为3279元/kW,为今年以来最高价;陆风加权中标均价为1509元/kW,环比+14％。
从整机商角度分析,陆风方面,2024年1-11月联合/东方/远景/中车中标均价均超1400元
/kW;海风方面,明阳/金风/上海电气中标均价均超3000元/kW。
投资建议:关注风电三条主线:1、国内海风抢装,海风订单和开工有望迎来密集催
化;2、风电供应链出海,海外市场打开增量空间;3、主机价格战趋缓,盈利有望困境反
转。建议关注明阳智能、东方电缆、中天科技、亨通光电、时代新材、中际联合、金
风科技、运达股份、海力风电、大金重工、三一重能、泰胜风能、明阳电气、万马股
份等。
风险提示:风电装机不及预期,海外市场开拓不及预期,大宗商品价格波动。
[2024-12-02]光伏行业：反倾销税率初裁结果公布，非东南亚四国产能优势增强－周报（20241125－20241201）
■华创证券
东南亚四国反倾销税率初裁结果公布,税率水平低于此前预期。当地时间2024年11
月29日,美国商务部(Commerce)公布对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的晶硅光伏电池
(无论是否组装成组件)反倾销税(AD)调查的初步肯定性裁定,对东南亚四国的反倾销税
率范围为0％-271.28％。从初裁结果来看,国内头部企业仅1家在越南的AD税率为271％
,其他企业AD税率大多在20％-80％之间,整体税率水平低于此前预期。
结合此前10月1日公布的反补贴(CVD)税率,马来西亚AD/CVD综合税率最低。就东南
亚四国产能来看,马来西亚的光伏产能相对受益,双反综合税率约24％-30％;其次是越
南区域,双反综合税率大多落在55％-60％区间。按目前已公布的政策,非东南亚四国产
能优势将增强。我们认为美国本土产能盈利最好,其次为非东南亚四国的海外产能(如
天合光能、横店东磁等企业的印尼产能),再其次为马来产能(税率在四国中最低)。
海外硅片价格调涨,M10电池价格连续两周上涨。(1)硅片:近期受到中国出口退税
幅度缩减影响,厂家开始陆续反应,本周海外硅片价格报价出现调涨。海外出口退税幅
度从此前的13％下修至9％,企业对外报价也相应提升约4-5％,据InfoLinkConsulting
数据,本周182-183.75mm单晶P型硅片美元报价0.152美元/片,环比上周+6.3％;210mm单
晶P型硅片美元报价0.219美元/片,环比上周+3.3％。(2)电池片:年底交付需求旺盛,N
型M10电池片价格连续两周上涨。受年底交货增加、出口退税率下调、海外订单交付等
因素影响,N型M10电池片供应紧缺,本周主流均价已上涨至0.28元/W,环比上周+1.8％。
电池片价格迎来积极变化,环节盈利有望迎来修复。
光伏产业链价格:(1)主材环节:据PVInfoLink,本周多晶硅致密料/颗粒料平均价39
.5/36.0元/kg,环比上周-1.3％/-1.4％。182-183.75mm/210mm单晶P型硅片平均价1.15
/1.70元/片,环比上周持平/持平;182-183.75mm/182*210mm/210mm单晶N型硅片平均价1
.03/1.16/1.40元/片,环比上周持平/-1.7％/-1.4％。182-183.75mm/210mm单晶PERC电
池片平均价0.275/0.280元/W,环比上周持平/持平。182-183.75mm/182*210mm/210mmTO
PCon电池片价格报0.280/0.275/0.285元/W,环比上周+1.8％/持平/持平。182*182-210
mm/210mm双面双玻PERC组件价格报0.68/0.69元/W,环比上周持平/持平。本周182-183.
75mmTOPCon双玻组件价格报0.71元/W,环比上周持平;210mmHJT双玻组件价格报0.87元/
W,环比上周-0.6％。(2)辅材环节:本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报19.50元/m2,环比上
周-1.3％;2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报11.50元/m2,环比上周-2.1％。据索比咨询,
本周透明EVA胶膜价格报5.66元/m2,环比上周持平;白色EVA胶膜价格报6.37元/m2,环比
上周持平;POE胶膜价格报8.51元/m2,环比上周持平。
投资建议:(1)供需改善及政策调控预期下,盈利有望改善的硅料、一体化组件及辅
材龙头。建议关注:硅料环节,通威股份、协鑫科技、大全能源;一体化组件,隆基股份
、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯;辅材龙头,福斯特、福莱特、信义光能等
。(2)新技术布局领先,有望量利齐升的环节。建议关注:BC量产相关,隆基股份、爱旭
股份、帝尔激光、宇邦新材、广信材料等;少银/去银浆料技术,聚和材料、帝科股份。
(3)受益于新兴市场需求爆发以及布局高盈利区域的逆变器及支架环节。建议关注:逆
变器环节,德业股份、阳光电源、艾罗能源、上能电气;支架环节,中信博、意华股份。
风险提示:终端需求不及预期、市场竞争加剧、上游原材料价格波动、贸易摩擦因
素、行业政策变化等。
[2024-12-02]电力设备及新能源行业：美国对东南亚四国反倾销初裁，风机招标价格企稳回暖－周报
■平安证券
本周(2024.11.25-11.29)新能源细分板块行情回顾。风电指数(866044.WI)上涨4.
68％,跑赢沪深300指数3.36个百分点。截至本周,风电板块PE_TTM估值约21.5倍。本周
申万光伏设备指数(801735.SI)上涨4.25％,其中,申万光伏电池组件指数上涨5.85％,
申万光伏加工设备指数上涨2.53％,申万光伏辅材指数上涨3.79％,当前光伏板块市盈
率约41.86倍。本周储能指数(884790.WI)上涨1.50％,当前储能板块整体市盈率为25.6
7倍;氢能指数(8841063.WI)上涨2.41％,当前氢能板块整体市盈率为30.80倍。
本周重点话题风电:风机招标价格企稳回暖。近期,国电投7.2GW风机采购开标,风
机企业报价整体呈现企稳回升的态势。我们认为,前期风机行业低价竞争既损害了风机
企业的利益也损害了开发商的利益:风机企业方面,受低价竞争的困扰,2023年整机企业
风机业务盈利水平大幅下滑并全面亏损,部分头部企业亏损幅度巨大;开发商方面,风机
低价竞争背景下的风机质量问题频发,2024年9月,大唐集团物资公司召开风电供应商质
量保障交底会,党委书记、董事长陈智表示,当前风电质量问题频发的周期仍然会持续,
制造问题引发风电事故仍是主要原因。我们认为风机竞争形势改善大势所趋:首先,202
4年7月政治局会议提出防止"内卷式"恶性竞争,明确了政策基调;第二,在2024北京国际
风能大会上,12家风电整机企业共同签署了《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律
公约》,将成立公约执行管理委员会和纪律监督委员会,风机低价竞争将面临较严格的
监管;第三,开发商已经开始优化招标方案及评标办法,摒弃前期的以最低价作为评标基
准价的情况。综上,尽管还不知道陆风整机价格能回升到什么程度,但招标价格企稳回
暖的趋势是较为明确的,风机企业盈利水平步入上行趋势。
光伏:美国对东南亚四国反倾销初裁。据光伏們等专业媒体报道,11月29日,美国商
务部宣布了对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的晶体光伏电池(无论是否组装成组件)
反倾销税(AD)调查的初步肯定性裁定,不同国家不同实体的税率有所差别。整体来看,
东南亚四国的中国光伏实体都被征加了较高的反倾销税率,其中柬埔寨超过125％,泰国
超过77％,越南超过50％,马来西亚超过20％;结合考虑10月份公布的反补贴初裁结果,
东南亚光伏实体将面临较高额度的反补贴/反倾销关税。美国是高附加值的光伏市场,
中国光伏组件企业面向美国市场的单瓦盈利相对较高,反补贴/反倾销关税实施后,预计
将对头部光伏组件企业形成较明显的负面影响。后续特朗普政府上台后,美国贸易关税
是否会加码仍有不确定性。本次韩华马来西亚工厂的反倾销税率为0,与中国组件企 业
相比,韩华本次受到的关税影响相对更小。我们认为,美国针对光伏产业的关税政策的
出发点是扶持美国本土光伏制造产业,随着近年《通胀削减法案(IRA)》的实施,美国本
土光伏制造产能快速发展,在此背景下美国光伏贸易政策可能倾向于加大贸易保护力度
以提升美国本土制造在美国市场的竞争力。
储能＆氢能:内蒙古发布绿氢管道建设发展规划。内蒙古印发《内蒙古自治区绿氢
管道建设发展规划》。《规划》提出,重点打造"一干双环四出口"的绿氢输送管网,全
面打通蒙京津冀、蒙陕、蒙宁、蒙辽等多条绿氢外送通道,满足汇集绿氢资源、联通消
纳市场的管输需求,不断提升绿氢输送能力。氢储运是衔接氢能规模化开发与消纳协调
发展的重要环节,而管道运输是理论成本最低的氢能运输方式。现阶段,国内氢能产业
链上游绿氢、下游绿氢化工和燃料电池车产业均处于发展早期,各环节规模较小,商业
模式探索中,短期难以支撑中游储运环节起量;氢储运环节短期受限于上下游规模,当前
发展相对薄弱。长期来看,储运环节或将成为氢能产业链的瓶颈环节,氢能上下游协调
发展离不开储运环节的发展完善。内蒙古作为国内绿氢发展的先行者,制定绿氢管道建
设规划,有望推动绿氢产业链基础设施完善,为绿氢产业的健康发展保驾护航,并对管道
环节的参与者提供相应发展机遇。
投资建议。风电方面,海上风电进入新一轮景气周期,需求形势和供给格局俱优,看
好海上风电板块性投资机会。海缆方面,建议重点关注头部海缆企业东方电缆、中天科
技等;整机方面,建议重点关注明阳智能、金风科技、运达股份;同时建议关注管桩出口
头部企业大金重工以及受益于漂浮式海风发展的亚星锚链。光伏方面,建议关注电池新
技术和竞争格局相对较好的光伏玻璃、胶膜等辅材环节的投资机会,潜在受益标的包括
帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份、福莱特、福斯特等。储能方面,建议关注海外大储市
场地位领先的阳光电源,扎实布局户储新兴市场的德业股份;氢能方面,关注在绿氢项目
投资运营环节重点布局的企业,包括吉电股份和相关风机制造企业等。
风险提示。1)电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求
的影响较大,如果电力需求增速不及预期,可能影响新能源的开发节奏。2)部分环节竞
争加剧的风险。在双碳政策的背景下,越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域,
部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3)贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制
造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力,部分环节出口比例较高,如果全球贸
易保护现象加剧,将对相关出口企业产生不利影响。4)技术进步和降本速度不及预期的
风险。海上风电仍处于平价过渡期,如果后续降本速度不及预期,将对海上风电的发展
前景产生负面影响;各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况,可
能存在不及预期的风险。
[2024-12-02]太阳能行业：美国公布对东南亚四国反倾销税率初裁结果，电池价格持续上行－周报（20241125－20241201）
■山西证券
美国商务部:对东南亚四国光伏电池的反倾销税率范围在0-271.28％:当地时间202
4年11月29日,美国商务部公布其对东南亚四国柬埔寨、马来西亚、泰国和越南晶体光
伏电池(无论是否组装成组件)反倾销税调查的初步肯定性裁定。整体看,美国商务部对
东南亚四国的反倾销税率范围在0-271.28％。其中,韩华HanwhaQcell马来西亚反倾销
税率为0,Vietnam-WideEntity越南反倾销税率为271.28％。
国务院:研究出台大尺寸光伏组件的仓储和运输相关技术标准:近日,中共中央办公
厅、国务院办公厅印发了《有效降低全社会物流成本行动方案》。
文件提出,实施"新三样"物流高效便捷工程。加强电动汽车、锂电池、光伏产品"
新三样"出口的国内港口仓储设施建设,支持高效便捷出口。研究出台大容量储能电池
、大尺寸光伏组件的仓储和运输相关技术标准,优化完善锂电池运输安全管理规范。
国家能源局:加强新能源及新型储能等新型并网主体涉网安全管理:11月27日,国家
能源局官网发布《国家能源局关于加强电力安全治理以高水平安全保障新型电力系统
高质量发展的意见》。文件提出,加强新能源及新型储能等新型并网主体涉网安全管理
,通过提升涉网安全性能、加强涉网参数管理、优化并网接入服务、强化并网运行管理
等措施,提升调度机构并网安全管理水平。
国家能源局:确保第一批大型风电光伏基地年底前建成投产:11月22日,国家能源局
召开全国可再生能源开发建设调度视频会。会议指出,建设第一批大型风电光伏基地意
义重大,在有关省级能源主管部门、发电企业和电网企业的努力推动下,第一批大基地
建设取得积极进展,要进一步采取措施,以更大力度加快推进,确保年底前建成投产。
价格追踪多晶硅价格:根据InfoLink数据,本周致密料均价为39.5元/kg,较上周下
降1.3％;颗粒硅均价为36.0元/kg,较上周下降1.4％。临近月底及年底,上下游企业开
始集中协商签单。预计下周可能将有较为集中的成交情况,但由于目前的库存存量较大
,下游需求维持低位,短期价格有进一步下跌可能性,但跌幅有限。本月大厂各基地开始
集中减产,预计下月减产幅度将有更为明显的体现。减产有望减轻硅料滞库压力,但下
游组件需求持续不明朗,届时价格能否企稳回升需综合考量供需关系变化情况。
硅片价格:根据InfoLink数据,本周150um的182mm单晶硅片均价1.15元/片,较上周
持平;130um的183mmN型硅片均价1.03元/片,较上周持平。
本周尺寸之间的供需关系分化仍在,183N硅片主流成交价格持稳,210RN供需持续疲
软,价格走势仍在下行。近期受到中国出口退税幅度缩减影响,厂家开始陆续反应,本周
海外价格报价出现调涨。整体来看,预计短期硅片价格持稳。
电池片价格:根据InfoLink数据,本周M10电池片(转换效率23.1％)均价为0.275元/
W,较上周持平;210mm电池片(转换效率23.1％)均价为0.280元/W,较上周持平;182mmTOP
Con电池片均价为0.28元/W(转换效率25.0％+),较上周增长1.8％。11月电池企业排产
上涨,年底电池片交货增加,下游采购增长,供应趋紧。需求支撑下,预计短期电池价格
有望小幅上涨。
组件价格:根据InfoLink数据,本周182mm双面PERC组件均价0.68元/W,较上周持平;
182TOPCon双玻组件价格0.71元/W,较上周持平。光伏行业协会发布了11月组件公允成
本0.69元/W,近期组件大规模集采价格有强化向上趋势。但由于近期总体市场活跃度不
高,需求疲软,价格上涨支撑不足,预计价格以稳定为主。
投资建议重点推荐:BC新技术方向:爱旭股份、隆基绿能;持续减产的光伏玻璃环节
:福莱特;光储龙头:阿特斯、阳光电源、德业股份。建议积极关注:协鑫科技、通威股
份、大全能源、TCL中环、新特能源、信义光能、帝尔激光、福斯特、海优新材、晶澳
科技、天合光能、晶科能源、中信博、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、奥特维、时
创能源、京山轻机、上海艾录、宇邦新材、广信材料。
风险提示光伏新增装机量不及预期;产业链价格波动风险;海外地区政策风险等。
[2024-12-02]电力设备及新能源行业：市场出清，周期筑底－2025年光伏行业年度策略
■中原证券
2024年回顾及2025年展望:在国内风光大基地建设逐步实施,分布式光伏并网资源
紧缺的背景下,2024年国内光伏市场需求增速有所放缓,前三季度,国内新增光伏装机16
0.88GW,同比增长24.77％。海外,欧洲光伏市场并网难度增加,夏季光伏电力供应过剩
电价低迷影响电站的装机需求,欧美等传统市场增速放缓而新兴市场崛起。供给端,主
产业链供给严重过剩,产品价格跌破现金成本,企业库存堆积,开工率大幅下调,细分领
域业绩全面下滑,各环节将面临不同程度的去产能。
展望2025年,在实现清洁能源转型,建立新型电力系统大的时代背景下,国家将通过
输配电网改造、特高压线路建设以及储能配套设施和制度完善,进一步提高新能源装机
潜力。海外市场,清洁能源转型仍为大势所趋,利率下行降低融资成本,预计欧美等传统
市场需求平稳,中东等新兴市场快速增长。2025年,预计随着各环节落后产能被淘汰,供
需格局将会得到改善,与之同时,龙头公司主导的BC电池等新技术应用将助推行业技术
升级。
投资建议:本轮光伏产品价格下行周期超过两年,行业已进入周期低谷位置,随着行
业准入门槛大幅提高,光伏行业有望筑底。目前行业PB估值处于历史低位,维持行业"强
于大市"投资评级。建议投资者关注亏损力度较大、产能出清预期明确的主辅材领域,
关注多晶硅料、光伏玻璃、一体化组件厂和光伏胶膜龙头企业。具体标的:大全能源、
福莱特、晶科能源、阿特斯和福斯特。
多晶硅料:深度亏损倒逼产能出清,新建项目门槛大幅提高。多晶硅行业作为技术
成熟度非常高的大化工行业,具备重资产特性和强周期属性。本轮下行周期持续近两年
,产品价格跌破现金成本,倒逼企业产能出清。预计2025年多晶硅行业开工率和产品价
格呈现低位震荡走势,行业准入门槛的提升将导致下一轮集中度的进一步提升,低成本
优势产能有望穿越周期。建议关注大全能源。
光伏玻璃:封炉减产压缩行业供给,普遍亏损加大行业洗牌力度。目前光伏玻璃行
业库存高企,产品价格低迷,光伏玻璃企业普遍减少项目点火、封窑冷修降低行业供给
。预计2025年,千吨线以下高成本产能或淘汰加速,行业供给端存在进一步收缩的动力
。龙头光伏玻璃企业具有超白石英砂资源、大窑炉生产技术、生产设备自动化优势、
资金优势以及与下游大型光伏组件客户绑定销售优势。建议关注福莱特。
一体化组件产商:困境尚待反转,关注潜在筑底机会。行业过度内卷、普遍亏损倒
逼企业不断压低开工率水平,政策端和市场端因素倒逼产能出清。龙头企业开拓BC电池
新路径,2025年有望放量。建议中长期关注资金储备充足、技术领先的头部一体化光伏
企业。建议关注阿特斯、晶科能源。光伏胶膜:长期需求增长可期,行业低谷凸显龙头
地位。光伏胶膜技术迭代速度有限,长期需求增长主要来自下游光伏装机容量的增加。
随着双玻组件及N型组件渗透率的不断提升,市场对POE/EPE胶膜的需求将持续增长。同
时,0BB技术应用新增承载膜需求,带来价值增量。目前胶膜行业呈现"一超多强"竞争格
局,头部企业具备明显的技术优势、规模优势、成本优势。建议关注福斯特。
风险提示:全球光伏装机增速放缓风险;国际贸易摩擦风险;阶段性供需错配,产能
过剩,盈利能力下滑风险;政策落地不及预期风险
[2024-12-02]新能源板块行业：光伏行业对外贸易企业自律委员会成立，行业加速秩序回归－周报
■海通国际
本周周观点:本周光伏行业对外贸易企业自律委员会成立,共有22家头部光伏企业
参与,签署《自律公约》,维护出口秩序保障行业利益,我们认为这是行业共识形成、秩
序逐步确立的一个显著标志。产业链价格方面,本周各环节涨跌形式各异,整体持平略
有下降,我们认为行业整体正处在出清调整阶段,临近年底集中签单增加价格或将出现
波动,但整体下探空间有限,价格底部已经明确,光伏行业正加速回归秩序,当前政策对
光伏行业无论是产能还是价格都给出了明确的指引和措施,产业出清、摆脱低价恶性竞
争已是大势所趋,价格后面上涨可期,建议重视光伏底部拐点带来的巨大弹性。
本周关注组合:电池硅料(通威股份,钧达股份,协鑫科技),新技术(隆基绿能、爱旭
股份、帝尔激光、迈为股份),逆变器(阳光电源、德业股份)。
光伏行业对外贸易企业自律委员会成立。11月22日,天合、晶科、晶澳、隆基、通
威、尚德、阿特斯、协鑫集成、TCL中环、东方日升、正泰、海泰、英利、捷泰、横店
东磁、爱旭、华为、阳光电源、锦浪、迈为、捷佳伟创、金辰22家国内主营光伏企业
自发成立了"光伏行业对外贸易企业自律委员会",并召开了第一次工作会议,现场宣读
并签署了《光伏行业对外贸易企业自律公约》,旨在维护出口秩序,保障行业利益,而非
限制措施。商会倡导企业在海外合法合规经营,杜绝不正当竞争行为,力争通过打造《
光伏行业出口白名单》、《光伏行业优质出口推荐企业名录》,共同维护中国光伏行业
企业品牌的良好国际形象。
产业链价格涨跌形势各异退税调整影响海外硅片价格。根据InfolinkConsulting
公众号11月27日最新报价,致密料均价为39.50元/kg,环比下降0.5元/kg;
硅片端,P型182/210硅片均价分别为1.15、1.70元/片,环比均持平;N型182/210硅
片均价分别为1.03、1.40元/片,环比分别持平和下降0.02元/片;电池端,PERC电池182/
210均价分别为0.275、0.280元/W,环比均持平;TOPCON电池均价0.28元/W,环比上涨0.0
05元/W;组件端,双玻182/210PERC组件均价分别为0.68、0.69元/W,环比均持平;中国集
中式、分布式均价分别为0.68、0.70元/W,环比均持平;TOPCon组件印度、美国、欧洲
组件分别为0.090、0.27、0.095美元/W,环比分别下降0.005美元/W、持平和下降0.005
美元/W;辅材端,3.2mm/2.0mm镀膜光伏玻璃均价分别为19.5、11.5元/平方米,环比分别
下降1.75元和下降1元。
最新一周涨跌幅排名靠前。我们选取52家光伏企业作为样本,光伏板块最近一周涨
跌幅4.44％,跑赢沪深300指数2.39个百分点,相比SW行业分类各板块排名靠前。年初以
来光伏板块累计涨跌幅为0.99％,跑输沪深300指数25.34个百分点,相比SW行业各类板
块排名靠后。
风险提示。行业政策波动风险;竞争加剧风险;新技术替代风险;产品价格波动风险
。
[2024-12-02]电池及储能行业：以旧换新政策持续发力，储能市场增速较高－周报（2024／11／25－2024／12／01）
■东海证券
市场表现:本周(11/25-12/01)申万电池板块整体上涨0.77％,跑输沪深300指数0.5
5个百分点。主力净流入前五为宁德时代、阳光电源、天际股份、亿纬锂能、厦钨新能
;净流出前五为福能东方、先导智能、富临精工、德业股份、天奈科技。
电池板块(1)电动车需求稳步增长,行业景气度向好。乘联分会:11月1-24日国内新
能源乘用车零售86.7万辆,同比增长68％,环比增长7％。汽车报废更新+以旧换新政策
持续发力,11月年末新能源汽车市场保持旺销,政策作用力较强,新能源汽车市场需求稳
步增长。各车企年底车企冲量,市场热度有望进一步提升,叠加新能源新产品迭代迅速,
对市场销量构成有力支撑,预计2024年全年新能源汽车销量达1250万辆,同比增长30％+
。
(2)行业供给端有序调整,价格趋稳。1)锂盐:工业级、电池级碳酸锂供需双方继续
深度博弈,价格震荡运行;2)正极材料:磷酸铁锂产业在整体供过于求的局面下价格尚未
稳定,目前已处于盈亏平衡边缘;3)负极材料:石墨化需求边际改善,但价格维持在成本
线附近,后续下降空间小;4)隔膜:本周隔膜市场需求稳定,储能和数码淡季影响整体可
控,月度排产持平;5)电解液:整体需求稳定,本周六氟磷酸锂价格震荡运行。
建议关注:宁德时代:全球锂电龙头。1)出货量:2024年出货480GWh,全年利润约505
亿元。2)锂盐自供比例提升:邦普回收约3-4万吨,江西项目约3万吨,可满足60GWh电池
生产。特锐德:公司在保持传统箱变电力设备领域优势的前提下,受益于电网投资结构
升级,未来有望迎来新的业绩增量。公司作为全国充电运营商龙头,在资金、渠道、技
术、电网容量、数据资源等方面具有先发优势,目前已扭亏为盈。
储能板块(1)本周新增21个招标项目,5个中标项目。本周(截止11月29日)多个大型
框采项目拉动储能招标市场大幅回升,从容量上看,储能项目招中标总规模为3.97GW/27
.36GWh,其中招标项目规模为2.83GW/23.48GWh;中标项目规模为1.14GW/3.89GWh;中标
价格方面,本周储能EPC中标均价0.79元/Wh,环比下滑。
(2)国内储能市场整体增速较高,工商储发展略显低迷。截止2024年10月底全国新
型储能市场累计装机23.42GW/58.86GWh,同比+118％;2024年10月全国新型储能新增装
机2.04GW/5.50GWh,同比+236％、环比+82％,储能市场整体保持较高增速。从细分应用
场景来看,电网侧储能仍占据主流(占比69％),用户侧储能占比较低(约6％);工商业储
能市场发展尚不及预期,2024年10月全国工商业储能新增装机0.05GW/0.14GWh,同比-46
％、环比+29％,主要系政策环境收紧及项目盈利性暂不明朗所致。
建议关注:上能电气:1)公司储能业务已实现全产业链布局,包括上游储能逆变器、
中游储能电池PACK产线及下游电站。2)公司充分发挥业务协同优势,实现光储一体化布
局,储能产品市场持续开拓,中标多个大额储能项目,储能逆变器出货量国内领先。
风险提示:全球市场竞争加剧风险;新能源汽车产销量不及预期风险。
[2024-12-01]电力设备行业：《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》发布，2029年前，新能源全面入市，同时全国绝大多数省份电力现货市场正式运行
■中邮证券
事件:2024年11月29日,《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》发布(其征求意见稿
为2024年10月25日),其中2025年前,新能源市场化消纳占比超50％,2029年前,新能源全
面入市,全国绝大多数省份电力现货市场正式运行,2029年前后,南方区域电力市场正式
运行。
中长期市场的变化中长期交易向更长周期(多年)、更短周期(D-2)双向延伸(注:现
货是指D-1)。我们认为向长周期延伸将改变其定价锚,之前1年期的中长期交易在煤炭
中长协的基础上形成,新能源由于其波动性会降低其价格,若向更长周期延伸,社会用能
主体将更多考虑新能源的绿色价值,有助于稳定新能源的投资回报;向更短周期延伸有
助于和现货市场相互衔接。
调节资源有望得到价值重估调节机制:逐步由容量电价机制向多类型主体参与的容
量市场机制过渡。
其中调节电源:(1)常规机组:容量和调节机制;(2)新型储能:明确其参与的价格机
制等;(3)抽蓄:作为独立主体通过现货市场发挥调节能力。用户侧资源:需求响应+市场
化调节。我们认为新能源发电的持续渗透下,由于其发电曲线难以预测,其可能冲击电
力系统的安全运行,因为电成为一种标准产品(中国是50Hz)是生产者和消费者共同的行
为,因此对于平抑发电曲线或者调整负荷曲线愈发重要,相应的调节资源的内在价值不
断提升。
投资建议由于新能源发电技术的快速进步,能源转型的速度有望进一步提升,而传
统电力系统的新技术推广相对稳妥,由于系统安全是底线,因此电力系统将加大新技术/
新产品的推广,在新标准电表方面,建议关注#三星医疗、海兴电力等;在输电材料绝缘
子方面,建议关注#神马电力;在电力交易及用户侧调节资源方面,建议关注#国能日新;
在火电灵活性改造方面,建议关注#西子洁能等。
风险提示:电力市场建设不及预期的风险。
[2024-12-01]电力设备与新能源行业：光伏玻璃与电池片拐点渐显，海风催化持续密集释放
■国金证券
子行业周度核心观点:光伏＆储能:东南亚双反初裁税率在预期范围内落地,海外稀
缺产能优势提升,观望订单或开始逐步释放;光伏玻璃库存连续第三周小幅下降,同时年
底冷修继续加速,库存拐点基本确认;电池片价格连续两周小涨,测算盈利修复1分/W以
上;重申2025年度策略中重点看好玻璃与电池片盈利修复时点与弹性的观点,同时继续
重点看好技术迭代与去银化降本新技术方向。
风电:中广核发布帆石一风机中标公告,基本表明开工阻碍已彻底消除,帆石一、二
项目或已进入排产阶段,预计年底有望开工启动;公告显示项目仍将执行2022年开标价
格,扣除塔筒成本后中标价仍较今年其他开标项目高500-700元/kW,预计项目盈利较好,
中标企业有望受益。近期国内海风催化密集,2025年国内海风装机高增确定性持续提升
。
电网:国家电网计量设备3批中标公示,总计中标金额80亿元,环比增长77％,2024年
累计中标249亿元,同比增长7％;《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》正式发布,提出
的统一电力市场"三步走"战略:2025年初步建成、2029年全面建成、2035年完善提升。
氢能与燃料电池:2024年是氢能行业准备年,在政策推广、示范效应和产业降本三
重驱动下,明年将迎放量,带动产业迈向商业化。从2025年国家目标看,绿氢项目缺口在
9-10万吨(保有量11万吨)、燃料电池汽车缺口在2.5万辆(保有量2.5万辆),绿氢项目和
燃料电池汽车的爆发量均看向翻倍起步。把握绿氢一体化项目和燃料电池两大主线:1)
项目量级爆发和一体化带来的上游制氢设备和绿色运营商机会;2)目标+补贴+示范下燃
料电池汽车零部件机会。
本周重要行业事件:光储风:中国机电产品进出口商会组织召开"光伏行业对外贸易
企业自律座谈会",并成立"自律委员会";美国商务部公布对东南亚四国反倾销税率初裁
结果;阿特斯公布5-10亿元股份回购并注销计划;中广核发布阳江帆石一海上风电场风
机中标公告。
电网:国网计量设备3批中标公示,总计中标金额80.1亿元;《全国统一电力市场发
展规划蓝皮书》发布。
氢能与燃料电池:金风科技与赫伯罗特签署25万吨绿色甲醇长期合同;潍坊发布《
关于支持氢能产业发展的若干政策》,掺氢管道、热电联供最高补200万;港府与中石化
携手推动香港氢能发展;明阳氢能签约海外SAF项目供货订单,共40套1000标方电解槽。
投资建议与估值:详见报告正文各子行业观点详情。
风险提示:政策调整、执行效果低于预期风险;产业链价格竞争激烈程度超预期风
险。
[2024-12-01]传统能源行业：全国统一电力市场发展路线图和时间表出炉－2024年12月月报
■川财证券
2024年11月市场表现回顾2024年10月31日至2024年11月30日,上证指数上涨1.42％
,沪深300上涨0.66％,中证1000上涨1.18％,创业板综上涨2.08％。申万一级公用事业
行业下跌2.23％,行业涨幅月排名28/31,跑输上证综指3.65个百分点;申万一级煤炭行
业下跌1.13％,行业涨幅月排名26/31,跑输上证综指2.55个百分点。
2024年12月核心投资观点我们认为2024年11月:11月市场明显冲高回落,市场更多
集中在消息刺激的概念板块炒作上,行业轮动很快,但主要聚焦在以AI和芯片为主的科
技板块上。月末,市场明显冲高回落,特别是科技和金融等强势板块放量滞涨,卖压比较
重。2024年11月,商贸零售、综合和计算机等板块领涨,有色金属、煤炭和公用事业等
板块则表现较差。同花顺概念板块中,快手概念、拼多多概念和AIGC概念等板块表现较
好,中船系、中韩自贸区和同花顺果指数等指数表现较差。
我们认为进入12月:特朗普执政路线将继续逐渐明晰,对美联储降息节奏以及中美
贸易政策影响较大,也是国内货币和财政政策对冲考虑的核心要素。十二月,市场在期
待重要的国内高层会议以及相应财政和货币政策的落地情况。市场大概率以区间宽幅
走势为主,持续性则取决于行业轮动是否顺畅,赚钱效应将主要影响资金交易的活跃程
度和主攻方向。
行业动态"疆煤进宁"大武口区公铁联运物流项目启动(央广网)全国统一电力市场
发展"路线图"和"时间表"出炉(中国新闻网)
风险提示:传统能源行业属于产业链上游行业,经济增长放缓将影响行业整体需求;
各重要产业政策推动和执行低于预期;价格持续高频波动大幅影响行业运行。
[2024-12-01]电力设备行业：美国对东南亚光伏征收新一轮反倾销关税，海风节奏加快明显
■中泰证券
锂电:1)新宙邦拟3.52亿元增资石磊氟材料,完善关键原材料产业布局。2)宁德时
代在玻利维亚新建两座碳酸锂工厂。3)特斯拉宣布供应链付款周期缩短至90天,中国供
应链本地化率超95％。4)宁德时代正式推出了专为重型商用车设计的4款"天行"系列电
池。推荐【宁德时代】【亿纬锂能】;材料建议关注【尚太科技】【科达利】【湖南裕
能】【天赐材料】;看好快充渗透率提升带来的迭代机会,推荐信德新材,建议关注【黑
猫股份】【天奈科技】;看好锂电新技术方向固态电池的主题行情,建议关注【瑞泰新
材】等。
储能:全球大储需求多点开花,有望戴维斯双击。展望未来,光储发货加速叠加海外
比例提升,龙头业绩继续加速释放,叠加在手订单支撑估值逐步切25年,板块有望迎来戴
维斯双击,标的【上能电气】【阳光电源】【阿特斯】【科华数据】【盛弘股份】【禾
望电气】【通润装备】等;户储板块,欧洲进入冬季需求相对偏弱,后续阳台光储起量+
部分国家政策支持+库存逐步回归合理水位,需求有望回暖,新兴市场在战争、频繁限电
、高电价背景下有望多点开花,整体保持较高增速。标的【德业股份】【艾罗能源】【
锦浪科技】【禾迈股份】【固德威】【昱能科技】等。
电力设备:1)中国国家电网公司与希腊国家电网公司签署股权购买协议,将获得希
腊克里特岛直流联网项目公司20％的股权。2)国网发布2024年营销项目第三次计量设
备招标采购中标公告。本批中标总金额80亿,全年累计中标金额249亿,同比增长7％。
配网重点关注:四方/三星/东方电子。出海重点关注:三星医疗/神马电力/金盘科技/明
阳电气等。
光伏:需求端,光伏装机预期稳定增长;供给端,供给侧改革预期落地+行业自律减产
+行业产能出清,板块经营拐点有望加速到来,全面看多光伏板块,优先配置各环节核心
龙头:硅料:【通威股份】【协鑫科技】【大全能源】等;硅片:【TCL中环】【双良节能
】等;电池:【钧达股份】【仕净科技】等;组件:【隆基绿能】【晶澳科技】【晶科能
源】【天合光能】【阿特斯】【爱旭股份】【横店东磁】等;辅材龙头:【聚和材料】
【中信博】【福莱特】【福斯特】【美畅股份】【宇邦新材】等。
风电:需求逐步起量,有望迎量价修复。近期,比利时启动700MW海上风电项目招标,
海外海风景气向上。国内海风重点项目陆续开工,明年展望值得期待。江苏2.65GW项目
有明显进展、年内开工信息明确,帆石一两回500kV海缆已中标、帆石二环评近期获批
、青州五七500kV直流海缆已中标,叠加其他重点项目招标、建设有序进行,25年交付量
有望明显提升,建议重点关注:1、充分受益于国内外海风需求释放的海缆龙头:【中天
科技】【东方电缆】【起帆电缆】等;塔筒单桩龙头:【大金重工】【海力风电】【天
顺风能】【润邦股份】【泰胜风能】【天能重工】等2、经营拐点向上叠加出海打开成
长空间的整机龙头:【明阳智能】【运达股份】【金风科技】【三一重能】等3、具备
强阿尔法的细分零部件龙头,25年量价齐升弹性可期:【金雷股份】【日月股份】【广
大特材】【威力传动】等。
风险提示:装机不及预期;原材料大幅上涨;竞争加剧;研报使用的信息更新不及时
风险;第三方数据存在误差或滞后的风险等。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会制定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的厉害关系人与所评价或推荐
的股票没有厉害关系，本机构、本人分析仅供参考，不作为投资决策的依据，维
赛特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================